云逛戏和VR逛戏希望晋升板块估值

　　谈到游戏板块，A股投资者很容易联想起2013-2015年的手游“过山车”行情，对游戏行业的认识也停留在项目制、生命周期短、品类更新迭代快的印象，这些认知也一直成为压制游戏板块估值的重要因素。A股游戏龙头公司的估值也从2013年的70倍市盈率下滑到2020年的25倍市盈率附近。当然估值是个艺术问题，不同的宏观背景和行业发展阶段对估值有重大的影响。有趣的是美国的游戏公司处于成熟期，但美股游戏公司的市盈率要更高些，而且游戏龙头公司股价屡创新高。对比中美游戏行业差异，同时复盘中国手业发展历程，我们认为A股的游戏公司仍有较大的成长空间。

　　2011年，苹果推出iPhone 4S，这也是乔布斯的最后一代产品。这一年，中国手业在智能手机的普及带动下，呈现爆发式增长的态势。短短8年间，中国的手游市场规模扩容了100倍，从2011年的17亿元增长到2019年近1700亿元，而增长的驱动力也从早期的用户数量驱动和流量红利，发展到品类创新和ARPU值提升。

　　2012-2015年，以休闲和卡牌游戏主导的阶段。这时候受制于智能手机的处理能力和3G网络的限制，手游产品和端游差距较大，社交因素也较少，更多是以排行榜形式和社交关系网结合。

　　2015-2017年，中国手业进入重度手游阶段。4G网络普及，同时智能机也进入以iPhone 6为代表的大屏时代，过去无法在手机端展示的MMORPG(大型多人在线角色扮演游戏)和MOBA(多人在线战术竞技游戏)的手游产品开始陆续上线，游戏玩家也从玩游戏变成了玩社交。

　　2018年，行业进入整合期。因审批机构改革，2018年行业版号停发接近一年，行业增速接近停滞，大批中小游戏公司退出市场。

　　2019年，行业规范后重启征程。游戏版号重新发放，但是版号数量大幅下降。2017年以前，每年发放近万个游戏版号，但是2019年只发放一千多个游戏版号。而之后游戏畅销榜排名相对稳定，公司集中度进一步提升。

　　从过往8年的手游历程看，供给侧收缩，也就是游戏公司往龙头公司集中的趋势是明显的，这种向龙头公司集中的驱动因素有两个。一个因素来自版号政策的收紧，国内手游产品只有在取到版号后才能在应用商店上架，可以观察到2019年后版号审批数量明显减少。在目前网络环境下，内容的合规性仍然是监管层关注的重点，而大厂对于内容合规更有经验，版号就容易往上市公司大厂倾斜。另外，现在游戏团队单打独斗出去创业也面临着拿不到版号的问题，因此更倾向于待在公司体内，这为股东创造价值提供了基础。第二个驱动因素是手游产品的精品化带来门槛的提升，和2013年几个年轻人就能打造出一款流水破千万的卡牌手游产品不同，现在消费者品味在提升，游戏的画面精细度系统复杂度也在提升，重度手游产品投入动辄几千万，资本门槛的大幅提升，也导致了中小厂商的退出。

　　另外从游戏产品的黏性和回报率看，中国的手游产品在某种程度上，比美国的游戏产品更好。海外游戏产品大都从游戏性出发，需要玩家为内容付费，所有玩家花的钱都差不多。也会有些增值付费，如皮肤之类，但总体付费差异并不会太大。当然海外游戏内容创新的另外一面就是成本高，消费者口味不可捉摸，风险比较大。而国内许多网游走的是另外一条道路，数值类游戏，消费者为游戏的数值付费，简单说就是玩家充钱了，就会变强。为数值付费的背景是社交的展示空间，所以国内的手游更看重交易、工会、聊天频道、团队合作或者拜师收徒这些功能。国内游戏产品在心理层面的运营明显较海外公司更强，在游戏中充满大量随机抽卡，登陆奖励这些要素。游戏玩家很容易形成黏性较强的操作习惯，这也导致国内部分玩家对游戏性的追求和海外玩家不一致。

　　站在更长的时间维度看，游戏出海、云游戏和VR游戏都有望带来游戏行业规模的扩容，而这或提升游戏公司的估值水平。2015年后重度手游爆发的先决条件是4G和大屏手机的普及，而5G的到来也会对游戏产业带来巨大的变化，5G相对于4G来说是指数级的提高，带宽大概是4G的40倍，延迟只有4G的1/10，可以有效地解决延迟的问题，满足云游戏和VR游戏的交互体验需求。

　　最后，市场可能担心一季度后随着复工的全面铺开，游戏行业景气高点已过。通过以上分析，我们认为行业景气度仍有望延续。海外疫情爆发时间相较中国地区更晚，预计游戏出海成绩将在未来一段时间内持续可观。从中长期来看，供给侧收缩导致龙头公司集中度提升，云游戏和VR游戏都有望提升游戏板块的估值，2020年A股游戏板块的表现依然值得期待。（林清源）

　　蜜蜂是重要的授粉昆虫，人们知道，它用“空中舞蹈”传递信息——蜜蜂摇摆舞的持续时间、角度、摇摆次数分别编码食物的距离、方向和质量等信息，巢内蜜蜂通过接收摇摆舞编码的信息并最终找到食物位置。

　　高水平科技自立自强要将科技创新发展的主动权、主导权牢牢掌握在自己手里，但并不意味着闭门造车，完全封闭。

　　我国也高度重视脑机接口技术发展，已将“脑科学和类脑研究”列入国家重大科技创新和工程项目。

　　随着人工智能、深度学习、计算机算力算法和数据分析技术的快速发展，特别是随着多模态大语言模型的突破性进展，在不久的将来，AI艺术家能够创作出较之人类艺术家更有趣的艺术作品。

　　走进茂密树林，铺满落叶的地面上，红色的森林防火消防管道沿山路蜿蜒延伸。 “针对台风灾害，我们基于普查数据，开展了一系列研究，构建了‘台风—暴雨—洪涝’灾害链临灾风险快速评估模型。

　　研究中，科研人员实现了在温和条件下（-40至80℃温度范围内）的超快离子传导，而此前报道的氢负离子导体只能在300℃左右实现超快传导。

　　从气象规律来看，在我国南方地区尤其是江南地区，清明时节的确降水量相对较高。

　　为落实碳达峰碳中和目标，我国将应对气候变化作为国家战略，纳入生态文明建设整体布局和经济社会发展全局，把系统观念贯穿碳达峰碳中和工作全过程，加强顶层设计。

　　该研究建立了新的化学重编程体系，更加快速和高效地将人成体细胞诱导为多潜能干细胞。

　　探索分析分布式光伏发展成果、现实困境与未来潜力，以期为推动开展“千家万户沐光行动”、高质量实现国家碳达峰碳中和目标提供实证参考和政策建议。

　　由中国科学院紫金山天文台发现的、编号为 236845 号小行星被正式命名为“侯祥麟星”，宇宙中又多了一颗以中国科学家名字命名的小行星。

　　卫星可为国内其他行业用户提供高精度、高光谱遥感数据，服务矿产资源调查、防灾减灾、农作物估产、林业资源清查、气候变化研究等行业应用。

　　日前，贵州省科技厅在毕节市开展“科技特派员之家”建设试点，为农民群众与科技特派员提供沟通交流场所，形成主体明确、内容丰富、管理规范的创新创业服务新平台。为此，要加强农业与科技融合，发挥好科技特派员作用，为乡村振兴插上科技羽翼。

　　近年来，徐工集团通过把稳供应商准入关、组织常态化培训班、将绿色指标纳入考核体系等方式，使供应链融入绿色发展理念，打造产业发展的绿色生态。

　　从事汽车装备制造26年，郑志明熟练掌握了车、刨、焊、铣等加工技能。1997年，郑志明从广西柳州市一所职业学校毕业后，就进入广西汽车集团有限公司的前身——柳州微型汽车厂，成为一名钳工学徒。

　　据中国禽病研究会统计，王泽霖的科研成果先后在全国20多家大型生物制品厂规模化生产；近10年来，平均每年为养殖业增加100多亿元产值。2020年，王泽霖又将8200多万元科研转化结余捐给河南农大，用于建设高水平的P3实验室……

　　让优质教育资源借助信息技术可复制、可传播、可分享，将为建设学习型社会、学习型大国提供强大助力。以高质量发展为主线，建强用好国家智慧教育公共服务平台，不断推动教育数字化，我们必能把握发展契机，让每个孩子都能享受到公平而有质量的教育。

　　世界气象组织和全球气候观测系统组织提出了由全球30—40个站点组成的高空基准观测站网计划，即全球气候观测系统高空基准观测网计划。